Het blijven moeilijke tijden voor de voedingsdistributeurs. Wegens het zwak economisch klimaat zijn de consumenten heel prijsgevoelig. Stijgende kosten kunnen dus door de distributeurs niet of slechts gedeeltelijk worden doorgerekend. Hierdoor staan de marges onder druk.
In 2011 genereerde de MSCI Food & Staples Retailing index een negatieve rendement (dividenden inbegrepen) van 18%. Sinds de start van 2012 bedraagt het rendement -9%. De MSCI Food Products index daarentegen kon over dezelfde periode een positief rendement van respectievelijk 14% en 1% voorleggen. De voedingsproducenten waren immers meestal wel in staat om prijsverhogingen door te voeren.
Niet alle aandelen binnen de voedingsdistributeurs mogen echter over dezelfde kam worden geschoren: zo is Delhaize dit jaar tot nog toe het slechtst presterende aandeel met een negatief koersrendement van 35% terwijl Colruyt het best presterende aandeel is met een positief koersrendement van 14%. Selectief zijn is dus de boodschap! Dat dit niet alleen geldt voor de voedingsdistributeurs spreekt voor zich. De recente winstwaarschuwing van Danone bewijst dat men ook onder de voedingsproducenten winnaars en verliezers kan aantreffen. Hierna volgt onze aanbevolen aandelenselectie.
Casino - significante exposure tot emerging markets - slotkoers 27/06/12: 67,19 euro
Casino blijft een aantrekkelijke omzetgroei genereren. In Frankrijk is de groei eerder beperkt. Een sterk concurrerend klimaat maakt het de voedingsdistributeurs immers moeilijk. Casino’s focus op buurtwinkels en discount-formaten compenseert echter de zwakke trend bij de hypermarkten. Tevens geniet Casino met Cdiscount, Frankrijks grootste internet retailer, een vooraanstaande positie die de zwakke non-food verkopen in de hypermarkten meer dan voldoende neutraliseert.
De bedrijfsmarge staat onder druk in Frankrijk maar kent een stijgende evolutie bij de internationale activiteiten. Deze realiseren een tweecijferige omzetgroei. Bovendien heeft Casino op 22 juni de controle verworven over haar Braziliaanse dochter. Hierdoor genereren de emerging markets vanaf nu 70% van het operationeel resultaat i.p.v. 44% voorheen.
K/W verwachte winst 2012 : 11,6
K/W verwachte winst 2013 : 9,9
Jeronimo Martins - expansie in emerging markets - slotkoers 27/06/12: 13,78 euro
Jeronimo Martins is een Portugees bedrijf met internationale uitstraling, actief in de voedingsdistributie. De groep is de leidende voedingsdistributeur in Portugal. Het huidige succes heeft de groep echter te danken aan Biedronka, een snel groeiende discountketen in een zeer gefragmenteerde Poolse markt. Biedronka wil tegen 2015 het aantal winkels opdrijven tot 3000. Hiervoor zal het 1600 miljoen euro investeren over de komende 3 jaar. Voor 2012 worden alvast 250 nieuwe winkels gepland en zal het nieuwe winkelconcept over het ganse netwerk worden uitgerold. Expansie in Polen blijft de komende jaren de drijvende kracht achter de groei van Jeronimo Martins.
Niettemin heeft de groep recent Colombia aangeduid als nieuwe te betreden markt. De komende 3 jaar plant de groep 400 miljoen euro investeringen in deze regio. Tevens verwacht Jeronimo Martins de komende 3 jaar een tweecijferige omzetgroei met een toenemende kasstroommarge. Dit moet leiden tot een groei van de winst per aandeel die fors hoger ligt dan het sectorgemiddelde. Het aandeel noteert dan ook terecht met een premie ten opzichte van de sector.
K/W verwachte winst 2012 : 20,9
K/W verwachte winst 2013 : 17,4
Colruyt - defensief profiel - slotkoers 27/06/12: 33,61 euro
Vorig jaar schokte Colruyt de markt door haar eigen winstdoelstelling voor het boekjaar 2010/11 niet te behalen. Dit jaar zorgde de groep voor een positieve verrassing door de marktverwachtingen voor het boekjaar 2011/12 te overtreffen. Na een moeilijk eerste halfjaar heeft de groep een schitterende prestatie geleverd in de tweede jaarhelft. Tijdens het eerste kwartaal van 2012 was Colruyt de enige speler die in België marktaandeel kon winnen.
Bovendien heeft de groep de kosten opnieuw onder controle. Voor het nieuwe boekjaar blijft het management wel heel voorzichtig. Het algemene consumptieklimaat blijft verzwakken zodat de groep een uitdagend jaar tegemoet gaat. Gezien het defensieve profiel van de groep denken wij dat Colruyt in staat zal zijn om deze storm te weerstaan. De waarderingspremie ten opzichte van de markt is dan ook gerechtvaardigd.
K/W verwachte winst 2012 : 15,1
K/W verwachte winst 2013 : 14,1
Kerry Group - vooraanstaande rol in sectorconsolidatie - slotkoers 27/06/12: 33,80 euro
Kerry is de grootste producent van voedingsingrediënten en smaakstoffen ter wereld. De groep voorziet in een waaier van geïntegreerde oplossingen voor de voedings-, drank- en farma industrie. Voedingsproducenten streven ernaar het aantal leveranciers te reduceren en besteden meer en meer R&D en productie uit. Met haar technologische know-how en focus op innovatie is Kerry uitstekend gepositioneerd om hiervan te profiteren.
Bovendien beschikt de groep over significante groeimogelijkheden in de emerging markets. Vermits de markt enorm gefragmenteerd is verwachten we dat Kerry een vooraanstaande rol zal spelen in het consolidatieproces van de sector. Voor 2012 wordt een winstgroei verwacht van 7-10%. De volumegroei zou moeten aantrekken in de tweede jaarhelft wanneer een verbetering van de marktgroei wordt verwacht.
K/W verwachte winst 2012 : 14,5
K/W verwachte winst 2013 : 12,9
Nutreco - focus op innovatie – slotkoers 27/06/12: 53,36 euro
Nutreco heeft een leidende positie in de wereld van dierenvoeding en visvoer. De geavanceerde voeroplossingen zijn de basis voor miljoenen consumenten in de wereld. De focus van de groep ligt op kwaliteit, productinnovatie en duurzaamheid. De productportefeuille verschuift dan ook meer en meer naar hoge marge oplossingen.
Tot 2016 verwacht het management een jaarlijkse groei van de winst per aandeel van minimum 10%. Dit moet behaald kunnen worden via een combinatie van organische groei en overnames. Nutreco beschikt momenteel over een overnamekas van ongeveer 600 miljoen euro. De aandelen hebben een defensief karakter en zijn aantrekkelijk gewaardeerd.
K/W verwachte winst 2012 : 11,1
K/W verwachte winst 2013 : 10,3
